最近日本农林中央金库传出将出售价值高达 10 兆日圆 (约 630 亿美元) 的美国国债和欧洲债券，BitMEX 创办人 Arthur Hayes 点评，美国将启动印钞，需加速往加密风险资产移动！
(本文为 Arthur Hayes 个人观点，非投资建议)
农林中央金库将出售 10 兆日圆的美国国债和欧洲债券
根据日本媒体的报导，日本农林中央金库计划出售价值高达 10 兆日圆 (约 630 亿美元) 的美国国债和欧洲债券，这可能导致其在截至2025 年3 月的财年中出现约 1.5 兆日圆的综合净亏损。
农林中央金库是农林渔业合作社金融机构的中央组织，目前正在与全国各地的农业合作社就该计划进行谈判，计划筹集约 1.2 兆日圆的新资本，以确保其财务健康。
截至 3 月底，农林中央金库管理的金融市场资产约 56兆日圆中，外国债券占 42%。该银行在包括外国债券在内的债券投资方面的潜在损失总计约 2.2 兆日圆。
Arthur Hayes 解释日本银行为何要认赔杀出
Arthur Hayes 指出，农林中央金库是第一家投降并宣布必须出售债券的银行，他预期其他日本银行都从事同样的业务。根据国际货币基金组织 (IMF) 的调查，到 2022 年，日本商业银行持有约 8,500 亿美元的外国债券。其中包括近 4,500 亿美元的美国债券和约 750 亿美元的法国债券。
他也解释了为何日本银行要在此时选择卖出美债认赔出场。因为日本银行并不是用日币来购买外国债券，他们的操作方式是
- 卖出日圆，买入美元
- 进行外汇避险：利用 3 个月流动性较佳的远期外汇滚动性进行避险
但从下图中可以看出，随著各国利率不断走高，自 2022 年年中开始，日本银行的避险成本已远远高于其购买外国债券的收益。而这个利差短期内并无法缩小 (虽然包括加拿大、欧洲央行已开始启动降息循环，但美国仍未开始，而就算开始也是缓慢的进行，对现行的利差幅度缩小无法有太大的帮助)。所以农林中央金库开了第一枪，准备认赔杀出，而 Hayes 认为不少日本银行都遭遇同样的困境。
Arthur Hayes 认为可行的解方
Hayes 认为日本央行 (BOJ) 会先出手，建议日本的银行都不应在公开市场上出售美债，而是将这些债券直接转移到日本央行的资产负债表上，避免影响市场。
然后，日本央行将透过美国的 FIMA 回购工具将这些美债持有到到期。
什么是 FIMA？
FIMA 回购协议 (Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility) 是美国联邦储备系统 (Fed) 于 2020 年 3 月推出的一项工具，其主要目的是支持全球金融市场的流动性，并缓解疫情对全球经济的冲击。
这协议允许外国中央银行和国际组织将其持有的美国公债作为抵押品，向联准会申请美元流动性。在交易过程中，FIMA 帐户持有人可以将其持有的美国公债暂时售予 Fed 以换取美元，并根据回购协议规定之到期日买回债券，来满足暂时性的美元需求。
「印钞」又要启动了！
日本银行如果在市场上大量出售美债，造成美债殖利率的上升 (价格下跌则殖利率上升)，将会造成以美债殖利率为基准的美国各样贷款利率飙升，Hayes 认为，这不是这个选举年美国政府所乐见的。
日本央行又是少数可以使用 FIMA 回购协议的央行之一，所以 Hayes 认为美国一定会出手相助，确保美债殖利率保持在较低水平，以避免金融市场灾难。而提供此流动性的方式就是 FIMA「印钞」！
所以 Hayes 表示这就是自己正在加快从 Ethena 质押美元 (sUSDe) 转换到加密风险资产的原因。他在 6/19 也发推表示，自己正在增加 Pendle 和 Doge 的部位。