Blockworks Research 昨日 (27) 的报告指出，即便 TON (Telegram Open Network) 及 Telegram 确实具有潜力，但目前加密市场对其预期过高，忽视了其导流能力、技术挑战与通讯软体市场的复杂性。

(TON 涨近四成，Telegram 于三月启动广告分润，将以 TON 支付)

TON 的优势

月活跃用户多

首先，Telegram 的确拥有一定的全球影响力，透过其大量的月活跃用户 (MAU)，能够引流至 TON 生态。

单就该数据而言，Telegram 是目前全球排名第八的社群及通讯软体。

TON 所面临的挑战

日活跃用户较少

尽管月活跃用户表现亮眼，然而从日活跃用户 (DAU) 来看，Telegram 的导流能力似乎被高估。

Blockworks Research 指出 Telegram 的 DAU 约在 5,500 万到 2 亿之间，而以 DAU 相对于 MAU 的比值来看，Telegram 明显处于劣势地位：

这表明用户的活跃度及参与度实际上并不高，从而降低了 Telegram 有效将用户引流到 TON 生态，并将其转化为生态参与者的潜力。

开发者面临挑战

同时，TON 的生态系统也面临著两个技术层面的挑战：

缺乏 EVM 兼容性

这代表 TON 不能直接使用以太坊上的应用及智能合约。

(以太坊基金会 AMA｜扩容是近两年要事，对 Lido、EigenLayer、并行 EVM 想法是？)

显为人知的 Func 程式语言

TON 使用的是类似于 C 语言的「Func」程式语言，而 C 语言在区块链开发者中并没有太多人使用或喜爱。

取而代之的是，以太坊使用的 Solidity 以及 Solana 的 Rust。前者类似于被广泛使用、而更容易被开发者接受及学习的 Javascript；后者则有一群非常热情的追随者，对 Solana 生态系统贡献良多。

换句话说，TON 的 Func 语言缺乏像 Solidity 或 Rust 那样的受欢迎程度及使用者基础，将使 TON 生态系统的开发及扩展速度面临更多挑战。

完全稀释估值

另外，完全稀释估值 (FDV) 代表著所有潜在的代币都被释放及交易时的市场总价值，而 TON 极高的 FDV 一方面预示著巨大的增长空间，另一方面也几乎没有为投资者提供安全程度 (Margin of Safety) 及风险范围。

换句话说，投资者若单就前景可期的 FDV 数据买入 TON 代币时，风险将变得很高。若 TON 未来的表现不如预期，投资者可能会面临严重损失。

先前链新闻也曾报导，自 2022 年挖矿结束以来，其 FDV 已在三年内从 0 增长到 110 亿美元，至今更高达惊人的 391 亿美元。

有趣的是，至少 85.8% 的 TON 代币供应量分布在几组可能相互关联、并与 TON 基金会互动密切的矿工之间，这也表明了该代币分布的中心化疑虑。

(不会跌的 TON 靠他们？链上解密：同一群 TON 基金会矿工挖出 85% 供给量)

与微信的比较

最后，Blockworks Research 也把 TON 与微信 (Wechat) 做了比较，认为 TON 的成长与微信相比，可谓更加困难。

他强调，微信在中国市场受到保护而免于与美国竞争，对此 Telegram 则面临更多竞争与挑战：

相比之下，今天的国际市场被资金雄厚且拥有强大网路效应的科技巨头所主导，而 Telegram 的影响力主要是在中国以外的亚太地区及东欧等碎片化市场，这为 Telegram 的扩张增添了难度及复杂度。